煤制甲醇利润“倒挂” 上下游夹击挤压盈利空间

在成本高压下，倒挂国内煤制甲醇装置盈利欠佳。煤制

9月13日晚间，甲醇击挤间（600227.SH）公告旗下贵州赤天化桐梓化工有限公司（以下简称“桐梓化工”）暂停甲醇生产的利润利空消息。圣济堂方面表示，上下由于甲醇产品市场销售价格低迷，游夹压盈其原材料煤炭价格上涨，倒挂如恢复甲醇系统生产，煤制将出现产成品价格倒挂，甲醇击挤间产品利润为负值。利润利空经研究决定，上下对桐梓化工甲醇产品实施暂时停产。游夹压盈

这只是倒挂煤制甲醇行业的一个缩影。《中国经营报》记者从多家研究机构及公司了解到，煤制今年以来，甲醇击挤间由于煤炭价格依然偏高，而甲醇下游需求驱动偏弱，在此背景下，国内煤制甲醇装置一度出现亏损。

一位甲醇上市公司人士告诉记者，当下甲醇行业上游原料价格上涨，下游产品价格低迷，甲醇作为中间产品，其盈利空间受到挤压。

行业利润低迷

甲醇用途广泛，是基础的有机化工原料和优质燃料。

目前，国内75%以上的甲醇产能以煤制工艺路线为主，天然气与焦炉气为原料的甲醇装置占比24%左右。由于以煤炭为原料的工艺占总产能的四分之三以上，而从煤制甲醇装置成本结构来看，原料煤和燃料煤的成本又占到总成本的70%~80%，因此煤炭价格走势对甲醇成本端的影响比较明显。

中研普华研究员薛圳扬在接受记者采访时表示，2022年上半年，我国甲醇市场先扬后抑，行情变化较快，其中一季度行情震荡走高，一方面为去年四季度大跌之后的修复，另一方面与原料持续高位有关；二季度行情震荡回落，5月份行情窄幅波动，乌克兰局势、新冠肺炎疫情、美国加息等对市场影响较大。6月份之后行情先扬后抑，至7月行情持续走弱为主，随着价格持续走弱，个别企业因利润问题开工率下滑。总体来看，原油、煤炭、乌克兰局势等多重因素影响市场，今年上半年甲醇市场基本呈现前涨后跌的态势。

金联创甲醇分析师王璞在接受记者采访时表示：“今年上半年，甲醇整体利润偏低。目前国内约有70%以上的甲醇为煤制甲醇，且煤制甲醇生产中需要使用2吨煤炭才能生产1吨甲醇，自2021年以来，国内外的煤炭价格持续高位，在煤炭双轨制及国际能源价格持续高位带动下，年内化工煤的价格亦呈现偏强状态，而化工煤价格的高位导致了整体煤化工项目利润欠佳。”

据金联创数据统计，2022年1~8月，国内煤制甲醇平均亏损幅度为54元/吨（实际亏损幅度较大，如国内有企业亏损数值能达500元/吨），较2021年同期亏损扩大。

对此，薛圳扬以西北地区煤制甲醇项目为例分析称，西北地区煤制甲醇企业总的成本包括生产成本、管理成本、财务成本。财务成本主要是甲醇很多装置需要银行贷款，包括资金使用利息，以年化6%来核算，原材料（原料煤、燃料煤）及动力的成本一般占到甲醇总成本的75%以上，其中原料煤约占51.8%。

薛圳扬表示，截至2022年8月10日，西北地区煤制甲醇制造成本为3091.79元/吨，而完全成本为3342.36元/吨。当日，西北甲醇现货报价维持2350元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态，亏损额达到741.79元/吨。成本利润率为-24%左右。截至8月10日，西北煤制甲醇期货盘面利润为-661.79元/吨（制造成本核算），完全成本利润为-912.36元/吨。

下半年局部反弹？

“2022年上半年，甲醇市场先扬后抑，行情变化较快；2022年下半年，甲醇市场或呈现先抑后扬行情，整体与历年传统淡旺季需求有关。”薛圳扬告诉记者。

在薛圳扬看来，6~8月份，行情多为淡季。一方面该阶段整体供应端较为充裕，包括国内甲醇开工率高位及进口增量，结束春季检修期，前期停车装置陆续恢复重启，不过需要关注企业开工调整情况。预计三季度国内月均进口量在110万~120万吨左右，较上半年月均增量20万~25万吨左右。另一方面与需求淡季有关，比如三季度为烯烃、甲醛需求淡季，甲醇整体需求或呈现窄幅缩量，故该阶段供需矛盾或较大，市场以累库行情为主。而四季度受需求旺季来临等因素影响，则有反弹走高预期。

薛圳扬表示，2022年以来，国内煤制甲醇整体维持中深度亏损的状态，对比2021年煤制甲醇装置生产利润来看，去年上半年，煤制甲醇利润整体偏高，维持20%~30%；下半年开始，煤制甲醇受煤炭价格高企的影响，整体利润回落甚至处于深度亏损，最大亏损达30%~40%。虽然去年11~12月份煤制甲醇亏损有所缓解，但亏损程度依然有20%~30%。由于目前煤炭价格依然偏高，而甲醇下游需求驱动偏弱，在此背景下，国内煤制甲醇装置亏损较大。目前副产品仍有利润，适度弥补甲醇单产品的亏损。预计后市甲醇在装置利润修复的驱动下，甲醇上行动力较为充足。

王璞也表示，就下半年行情来看，因为传统“金九银十”旺季需求，甲醇价格呈现反弹走高行情，一定程度上改善了煤制甲醇企业利润，不过考虑到冬季取暖季影响，预计煤制甲醇企业利润整体仍偏弱。

中研普华数据显示，2021年，国内甲醇新增产能为550万吨左右，新增投产甲醇项目包括新疆众泰、中煤鄂能化、延长中煤二期、山东盛发、江西心连心、钦州华谊等甲醇装置。

王璞分析认为，目前甲醇行业供需整体处于供略大于求的过剩局面。一方面，国内外甲醇产能持续释放，四季度国内西北地区约有500万吨产能投产计划，同时伊朗、美国等国家2023年亦有产能投放计划，市场供应量相对充裕。而需求端，继前期MTO产能集中释放后，已占国内甲醇总需求量一半的煤制烯烃基本无投产计划，后续烯烃多为炼化一体化及PDH、乙烷裂解等路线，传统需求端虽有BDO、DMC以及甲醛等产能释放计划，然而考虑到整体单耗问题，预计后续甲醇需求量增速要弱于供应端增速，故甲醇供过于求的行情或延续。

（编辑：董曙光）

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