近期股价表现“未能体现公司长期内在价值” 4家券商：不下修可转债转股价格

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每经记者 王海慜 每经编辑 赵云

10月17日傍晚，券商发布公告称，近期价格公司董事会决定本次不行使下修“”转股价格的股价公司权利，且在未来6个月内，表现不下如再次触发“国君转债”转股价格向下修正条款，体现也不提出向下修正方案。长期

《每日经济新闻》记者发现，值家转债转股今年8月29日至10月17日，券商国泰君安A股股票在连续30个交易日中已有15个交易日的近期价格收盘价低于当期转股价格的80%，触发“国君转债”转股价格下修条款。

据统计，最近两个月，除了国泰君安外，已经有、、相继发布公告宣称不下修自家可转债转股价，其中华安证券已经两度决定不下修转股价。而这些券商对于不下修转股价的理由基本一致，即认为近期股价的表现“未能体现公司长期内在价值”。

国泰君安股价近期波动

8月29日至10月17日，国泰君安A股股票在连续30个交易日中，有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%，触发了“国君转债”转股价格下修条款。当前，“国君转债”的转股价格为17.77元/股，截至10月18日收盘，公司股价为13.87元/股。

对于此次不下修转股价的理由，国泰君安在公告中表示，近期，公司股价受到宏观经济、市场环境等因素的影响而出现波动，未能完全体现公司长远发展的内在价值。公司董事会综合考虑公司的基本面、股价走势、市场环境等因素，为维护全体投资者的利益，于2022年10月17日召开第六届董事会第十一次临时会议，审议通过了《关于提请审议不向下修正“国君转债”转股价格的议案》。公司董事会决定本次不行使向下修正“国君转债”转股价格的权利。同时，公告指出，自本次董事会审议通过之日起未来6个月内（即2022年10月18日至2023年4月17日），如再次触发“国君转债”转股价格向下修正条款，也不提出向下修正方案。

据统计，截至目前，国泰君安、华安证券、财通证券、长江证券、、6家券商尚有可转债没有到期。

由于今年来券商板块表现持续低迷，国泰君安、华安证券、财通证券、长江证券的可转债均触发了转股价格下修条款。不过近期这4家券商均发布公告宣称不下修自家可转债转股价，其中华安证券已经两度决定不下修转股价。

对于不下修转股价的缘由，华安证券、财通证券、长江证券也都有类似于公司股价“未能完全体现公司长远发展的内在价值”的表述。例如长江证券在今年10月14日发布公告称，董事会基于对公司长期发展潜力与内在价值的信心，为了公平对待所有投资者，维护全体投资者的利益，决定本次不向下修正可转债转股价格。

此外，长江证券、财通证券、华安证券近期也都坚定表示，在未来数月内，如再次触及可转债转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。

国君转债5.63%转股

《每日经济新闻》记者在一些网络平台看到，对于国泰君安有可能发布可转债转股价调整的相关公告，一些投资者其实已经有了预期。

有投资者将此次不下修转债转股价解读为：“说明公司觉得股价下跌不合理，公司的转股价格合理，是二级市场没有给予公司合理的股价。”

在某债券投资机构有关人士看来：“通常可转债到了可以转股的时候，发行人基本是鼓励转股的，转债持有到期的还是少数，那点票息实在太低了。此次国君转债不下修转股价，对正股价格算是一种预期引导吧。”

而某券商可转债分析师则认为，不下修转股价对正股的影响很小。

据非银团队统计，截至今年10月14日，券商行业（未包含）平均市净率为1.2倍，估值处于较低水平。

值得一提的是，公开信息显示，国君转债的到期日为2023年7月7日。也就是说，8个多月后国君转债就将到期，（长江证券发行的可转债）距离到期日也只剩下一年多时间。截至目前，国君转债的转股比例为5.63%，长证转债的转股比例为14.6%。

如果这些可转债到期后，转债持有人由于转股价高于正股价而无法转股，那么券商到时只能被动赎回所发行的可转债。据上述可转债分析师测算，以国君转债为例，如果2023年7月到期的时候，转债持有人不能完成转股的话，转债持有人每张将可以兑现105元现金。

不过，也有分析认为，在二级市场买入上述可转债要给卖出方应计利息，价格也肯定高于100元，因此其中的套利空间会很小。

对于上述券商可转债一旦出现最终无法转股的情况，上述可转债分析师向记者表示，这些券商可转债最好是能转股，但不转股也没关系。届时在完成转债的赎回后，这些券商完全可以考虑再发一次可转债。“实际上，券商融资还蛮容易的，这次不行可以下次再来。”他表示。