分析｜10月MLF为何等量续做，后续是否会通过降准置换

面对四季度合计2万亿的分析否中期借贷便利（MLF）到期规模，央行在10月打破了此前的为何缩量续做操作，有机构预期，等量后续不排除央行适时通过小幅降准置换部分到期MLF的后续可能。

10月17日，通过央行在公开市场开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，降准中标利率持平在2.75%，置换由于当日有5000亿1年期MLF到期，分析否央行在10月结束了8、为何9月连续缩量操作的等量局面，进行了等量平价续做。后续

谈及为何结束缩量操作，通过宏观团队在研报中指出，降准近两月流动性回笼压力明显加大。置换财政方面，分析否10月本就是财政收入的“大月”，再加上新增5000多亿元专项债地方结存限额主要安排在本月发行，财政因素将对流动性产生回笼作用；货币方面，四季度MLF共有2万亿资金到期，时间分布上，11月将迎来年内回笼洪峰。从四季度跨季期间的短期政策工具操作来看，央行近期维护流动性平稳运行意图明显。9月-10月中旬，逆回购净回笼80亿元，相比上年同期（净投放1500亿）与三季度（净回笼220亿），收支规模趋于平衡。市场-政策利率缺口在短暂冲高后，节后重归低位。综上，考虑到本月财政回笼与下月MLF到期洪峰等因素，央行停止8月以来的缩量操作，重启等量投放模式。

“10月MLF‘等量平价’续做，表明在内外因素综合考量下，当前央行既不会大幅收紧流动性，也难以在量的层面过度支持流动性。同时，内外政策错位下，本月MLF利率继续保持不变。”中国首席经济学家温彬指出。

考虑到今年最后两个月将分别有10000亿元以及5000亿元MLF到期，不少机构认为，不排除适时通过小幅降准置换部分到期MLF的可能。

温彬认为，未来，央行将继续在“以我为主、内外平衡”的总基调下，着重根据国内经济形势变化，精准进行货币政策调整，保持流动性合理充裕，为实体经济发展营造适宜的金融环境。11-12月，考量到MLF到期量较大，在放贷增加、地方债仍需发行的情况下，若经济修复的可持续性不高，央行在落实好结构性工具的同时，仍不排除适时通过小幅降准置换部分到期MLF的可能。

东方金诚首席宏观分析师王青也指出，若后期伴随银行贷款投放力度显著加大，银行体系流动性出现较为明显的收紧态势，也不排除加量续作MLF或年底前后央行实施全面降准并部分置换到期MLF的可能性。

“停止8月以来的缩量操作、重启等量投放模式，说明央行关注到10月、11两月的流动性回笼压力，开始调整流动性调节节奏，维护银行间市场资金平衡。据此，我们维持四季度可能降准的前期判断。”招商证券指出。

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