石头科技半年砸5亿销售费增91%反噬净利 去小米化股价跌近8成

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来源：长江商报

昔日“疯狂的米化石头”正以肉眼可见的速度跌落神坛。

8月29日晚间，跌近（688169.SH）披露中报。科技今年上半年，半年公司实现营业收入29.23亿元，砸亿同比增长24.49%；净利润6.17亿元，销售同比减少5.4%。费增反噬其中，净利第二季度，米化公司净利润和扣非后净利润分别为2.74亿元、2.87亿元，同比减少18.66%、2.12%。

事实上，随着扫地行业快速发展，2016年搭上小米生态链之后，石头科技实现超高速增长，并顺利在资本支持下于2020年登陆科创板。但同时，石头科技一直面临着高度依赖小米的市场质疑，2017年以来石头科技就着手“去小米化”，通过建立自有品牌参与市场竞争。

而为了推进自有品牌建设，石头科技猛砸营销，成为公司利润空间收缩的主要原因。今年上半年，石头科技销售费用5.01亿元，同比增长91.22%，增幅为营收的2.7倍。

二级市场上，曾经为科创板千元明星股的石头科技快速跌落。截至8月30日收盘，石头科技股价313.82元/股，较去年6月最高峰时期的1494.99元/股缩水近八成。

值得一提的是，中报显示，雷军的顺为资本作为石头科技的第二大股东，在二季度减持公司8.41万股，报告期末持股比例降至8.74%。包括顺为资本在内，石头科技的十大股东中，有五大股东在二季度实施减持。

“去小米化”后业绩疲态尽显

作为小米生态链企业之一，石头科技也曾疯狂过。

2014年，昌敬从百度辞职创办石头科技，创办当年就筹划融资，并成功获得小米数百万美元投资。两年之后的2016年，石头科技搭上了小米生态链的快船，推出小米定制品牌“米家智能扫地机器人”，正式成为小米生态链中的一员。

依托小米生态链的强大流量加持，石头科技快速成长，2017年公司就实现盈利，2017年至2020年，石头科技的营业收入由11.19亿元增长至45.3亿元，净利润由0.67亿元增长至13.69亿元。2020年2月，石头科技顺利在科创板上市。

长江商报记者注意到，早在IPO时期，市场上关于石头科技关联交易问题、高度依赖小米的质疑声就一直不断。由于主打扫地机器人，产品结构单一，同时米家智能扫地机器人产品定位于高性价比，且石头科技与小米对利润进行分成，这也导致公司毛利率低于同行业公司。不仅如此，由于无自建生产基地，石头科技的产品主要采用委托加工方式生产，公司对代工厂商的选择与更换更是直接取决于小米。

为了减轻对小米的依赖，2017年石头科技开始拓展自有品牌业务，小米产品在公司的收入占比逐年降低。

2016年至2018年，石头科技米家智能扫地机器人收入占主营收入的比例分别为98.58%、88.36%、47.21%。2020年，石头科技自有品牌产品的销售额在总营收中占比突破90%，2021年更是达到98.8%。

但另一方面，基本上完成自有品牌建设的同时，石头科技的业绩却开始出现颓势。2021年石头科技上市次年，公司实现营业收入58.37亿元，同比增长28.84%；净利润14.2亿元，同比增长2.41%，而此前四年的净利润增速分别为696.05%、359.11%、154.52%、74.92%；其扣非后净利润11.9亿元，同比减少1.47%，为公司实现盈利以来首次发生扣非净利下降。

8月29日晚间，石头科技披露中报。今年上半年，公司实现营业收入29.23亿元，同比增长24.49%；净利润6.17亿元，同比减少5.4%。

从单季度来看，今年一季度石头科技的营业收入和净利润同比分别增长22.3%、8.76%至13.6亿元、3.43亿元，但二季度明显增收不增利，单季度营业收入和净利润分别为15.64亿元、2.74亿元，同比变动26.46%、-18.66%，其扣非后净利润2.87亿元，同比也减少2.12%。而自2021年2季度以来五个季度中，石头科技就有四个季度扣非净利润同比为负增长。

昔日千元股光环褪色市值仅剩293亿

在去小米化的过程中，石头科技猛砸营销，加大自有品牌建设，但同时也承担着利润被吞噬的风险。

招股书显示，小米销售模式下，由于小米的巨大流量优势，石头科技的销售费用较小。2016年和2017年，石头科技的销售费用分别为154.21万元、2881.1万元，占营收的比例分别为0.84%、2.58%。

开始加大力度建设自有品牌后，2018年至2021年，石头科技的销售费用分别为1.63亿元、3.54亿元、5.59亿元、9.38亿元，同比增长465%、116.66%、75.24%、67.74%，均大幅高于同期营收增速。

今年上半年，石头科技的销售费用为5.01亿元，同比增长91.22%，增幅为营收的2.7倍，且占当期营收的比例为17.14%。而同期，石头科技的研发费用2.26亿元，同比仅增长13.74%，仅为销售费用的一半。

对此，石头科技表示，这主要是公司为进一步拓展海内外市场，相应广告及市场推广费用、销售部门薪酬费用增加所致。

尽管加大营销力度，但当前市场竞争愈发激烈以及疫情影响下客户需求转变问题，对于石头科技而言依旧是巨大的考验。

值得一提的是，截至今年6月末，石头科技资产总额突破百亿，达到104.44亿元。期末公司存货9.06亿元，较上年末的5.96亿元增长52%。其中，库存商品账面价值7.78亿元，半年内增加3.25亿元，增幅71.74%。

二级市场上，石头科技股价曾比肩，为科创板第一高价股。在2020年2月以271.12元/股的价格首发上市后，当年12月，石头科技股价突破千元大关，与贵州茅台、并称A股三大千元股。去年6月，石头科技股价一度飙升至1494.99元/股，成为科创板第一高价股、A股第二大高价股，被市场成为“疯狂的石头”、“扫地茅台”。

截至今年8月30日收盘，石头科技报313.82元/股（除权后），较最高峰时期股价跌去近八成，目前市值跌破300亿元，仅剩293.51亿元。

长江商报记者注意到，今年第二季度，雷军的顺为资本作为石头科技的第二大股东，在二季度减持公司8.41万股，报告期末持股比例降至8.74%。包括顺为资本在内，石头科技的十大股东中，有五大股东在二季度实施减持。