南华研究晨会纪要：镍不锈钢短期内价格不确定性较大

原油：

昨日国际原油价格冲高回落，南华当日涨幅基本上全部回吐，研究近日原油价格反弹强烈，纪镍价格较主要驱动在于利比亚和厄瓜多尔因政局不稳定，不锈不确导致原油出口受阻，钢短加剧了市场对供应端的期内担忧，从昨晚EIA库存数据公布，定性6月24日当周EIA原油库存减少276.2万桶，南华但汽油库存增加264.5万桶，研究精炼油库存增加255.9万桶，纪镍价格较产量增加10万桶/天至1210万桶/天，不锈不确此外EIA数据显示，钢短汽油需求四周滚动均值跌至2020年以来的期内季节性最低水平，汽油需求的定性非季节性放缓掩盖了油库存报告带来的利好影响，油价冲高回落，南华此外美国希望OPEC+ 7月和8月增产64.8万桶/天的计划是其供应政策的“第一步”，随后将有“第二步”跟进。美国正在与仍然有闲置产能的OPEC国家会谈。将评估是否有必要在10月份以后进一步释放战略石油储备。OPEC会议计划在今天召开，重点关注OPEC会议结果，目前全球原因市场结构性供应偏紧的局面正在缓解，建议后市以空配为主。

燃料油：

在燃料油方面，昨日LU09和FU09价差再次被扩大到2200点以上，从需求端来看，船燃市场需求提振有限，高低硫驱动力不同，造成价格走势出现严重分化，对于低硫来讲，国际市场汽柴油裂解维持在高位，是支撑低硫走强的核心，但从当前的比价来看，低硫生产效益已经超过汽柴油，低硫裂解上涨的空间有限。同时我国5月份低硫供应增加，目前出口配额尚充足，预计6月份会进一步增加。对于高硫来讲，前期裂解超跌部分已经修复，但基本面并无明显改善，仍处于弱势运行，不过由于中东即将进入夏季发电旺季，高硫后市仍有向上的驱动在，建议暂时观望，待合适的时机做缩高低硫价差。

铜：

主力期货合约在周三下跌近1%至6.35万元每吨附近，现货端几乎平水，从价格走势来看，短期进入了调整，暂时没有单边方向的出现。宏观方面没有太大变化，基本面，据调研，今天上午（6月29日）Antofagasta与江西铜业、铜陵有色、金川集团就2022年下半年与2023年上半年的铜精矿长单加工费召开第三轮谈判，最终谈判确定的TC/RC定为75.0美元/干吨及7.50美分/磅；就2023年全年的50%的铜精矿供应量的TC/RC定为76.0美元/干吨及7.60美分/磅。此前， Antofagasta与日本冶炼厂就今年下半年以及明年上半年铜精矿长单加工费达成一致。最终双方谈判确定的TC/RC为75.0美元/干吨及7.50美分/磅。在短期策略上，建议空头止盈离场，空仓持币观望，中期依然看空，目标5.8万元每吨。

镍不锈钢：

主力期货合约在周三下跌至17万元每吨，不锈钢下跌0.5%至1.66万元每吨。镍价的走势基本和整个有色金属板块同步，现货方面也没有特殊的行情。根据华尔街见闻报道，时隔三个月后，今年3月伦镍史诗级逼空行情这场大戏似乎走到了终局。媒体援引知情人士透露，目前青山控股仍持有LME镍空头头寸，但已缩减至3万吨左右，远低于此前超15万吨的峰值，并且均未通过摩根大通持有。知情人士表示，青山控股通过摩根大通持有的最后空头头寸在过去几日被平仓，这意味着摩根大通已从此次轧空事件中退场。但摩根大通也为此付出了代价。摩根大通一季报中，提及与镍交易相关的1.2亿美元亏损，是为了给交易对手敞口进行信用估值调整。虽然青山控股缩减敞口基本标志着危机的结束，但是各方与LME之间的纷争似乎才刚刚开始。短期内价格不确定性较大，策略上建议持币观望。

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近期糖价走势偏弱，5800存在一定支撑，但巴西降低燃油税后，未来糖醇比上调的概率增加，叠加印度可能额外出口的100万吨，全球平衡表可能比之前多出几百万吨糖，国内方面糖浆今年进口量可能创新高，预拌粉也大幅增加。中期区间5500-6000。

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RU09合约目前情况来说，观望。13000以上可以轻仓试空。近期虽然盘面涨了几百点，但是现货价格仍然偏低基本没涨，进口的货会随着国外进入旺产期逐步增多，此外产量如期释放，泰国越南上量，印尼距离高产期结束还有一个月，国内海南也开始上量。需求受到疫情政策改变之后有修复一定的预期，但是成品库存高的问题预计难以解决，后续出口我们向出口商了解到6月份数据并不会向5月份那么好，所以需求仍然不看好。在供给增多，需求受阻的条件下，09合约仍偏空看待，但近期政策面频频出招，国家为了下半年实现整体5.5经济增长的目标预计，需要关注是否有特别大的政策出现。

以上评论由分析师边舒扬（Z0012647），助理分析师胡紫阳（F3085573）、肖宇非（F3080728）提供。

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