央行缩量降价续作MLF 黄金短期面临调整压力

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宋亦威证券分析师 SAC No：S1150514080001

严佩佩证券分析师 SAC No：S1150520110001

张佳佳证券分析师 SAC No：S1150521120001

海外方面

地缘政治而言，整压联合国安理会就扎波罗热核电站局势召开临时会议；乌总统向议会提交关于延长战时状态和总动员令法案草案。央行当地时间8月11日，缩量联合国安理会召开关于乌克兰扎波罗热核电站局势的降价金短临时会议。会议现场，续作俄罗斯及乌克兰代表均称对方对扎波罗热核电站发动了袭击。期面乌克兰国家通讯社12日报道称，临调力乌克兰总统泽连斯基已向乌克兰最高拉达（议会）提交了关于将战时状态和总动员令分别延长90天的整压两项法案草案。

经济而言，央行美国CPI同比回落，欧洲能源持续紧张。美国7月CPI同比增长8.5%，较此前9.1%的同比增速出现回落，低于市场预期的通胀数据令美联储加息预期再次发生变化，CME数据显示，CPI数据公布后，美联储9月加息75BP的概率陡降，而加息50BP的概率由此前的32%升至5成以上。欧洲持续高温，令居民用电量大幅提升，同时也使得水位下降，影响水力发电。加之俄罗斯减少北溪1号天然气供应量，更是令欧洲能源供应雪上加霜。

国内方面：金融经济数据转弱，央行缩量调降MLF

金融数据而言，7月，社融新增7561亿元，信贷新增6790亿元，大幅低于预期。7月M2同比增速达到12.0%，其与社融增速的剪刀差进一步扩大。经济数据而言，7月，工业增加值增速为3.8%（前值3.9%），社零同比增速为2.7%（前值3.1%），固定资产投资同比增长3.6%（前值5.8%）。整体来看，7月经济复苏步伐再次放缓，在此背景下，央行超预期下调MLF和逆回购利率，以提振实体部门的融资需求。

股市方面：美欧股市延续上涨，A股市场迎来反弹

美国通胀水平超预期回落使得市场流动性预期边际改善，上周美欧股市延续近几周上涨势头。其中道琼斯工业指数上涨2.92%，纳斯达克指数上涨3.08%，标普500指数上涨3.26%；法国CAC40指数上涨1.26%，德国DAX指数上涨1.63%；亚洲主要股票市场也以上涨为主，其中A股市场迎来反弹。具体而言，日经225指数上涨1.32%，韩国综合指数上涨1.49%；恒生指数下跌0.13%，上证综指上涨1.55%，创业板指数上涨0.27%。

债市方面：美债收益率窄幅震荡，国债收益率创出新低

美债而言，受美国通胀水平回落以及美联储官员保持鹰派论调等影响，美债收益率先跌后涨窄幅震荡，截至8月12日，上周10年期和2年期美债收益率均上行1BP分别至2.84%和3.25%，二者持续倒挂。

国债而言，受经济和金融数据转弱以及央行超预期降息等影响，10年期国债收益率持续下行并创出年内新低，截至8月15日，10年期国债收益率收于2.66%。

大宗商品方面：延续反弹，黄金持续上涨

原油而言，国际能源署（IEA）上调全球石油需求增长预期，上周原油价格持续反弹。

黄金而言，在美元指数的回落下，黄金延续上涨势头。

资产配置建议

股市而言，我们认为市场尚待基本面预期的增量变化来打破现有平衡，否则市场仍将维持震荡的格局。

大宗商品而言，尽管原油供应仍持续紧张，但市场对需求萎缩的担忧压制油价的持续上涨，短期油价有望延续弱势震荡。技术层面，黄金在持续上涨后短期面临调整压力；中长期来看，随着美债实际收益率阶段性下行，黄金有望震荡上行。

风险提示

地缘政治冲突加剧，全球疫情超预期发展，全球经济下行超预期，通胀持续恶化，政策推进不及预期，全球流动性紧缩超预期。