天风证券：成长股可能开启大级别的趋势反转

来源： 宋雪涛

天风证券认为，天风当前成长股的证券转拥挤度水平极低，一旦情绪发生好转，成长成长股的势反反弹可能开启大级别的趋势反转。

基本面和流动性这两个维度的天风边际改善，均对成长股更有利，证券转成长股胜率提升的成长确定性更高。当前成长股的势反拥挤度水平极低，一旦情绪发生好转，天风成长股的证券转反弹可能开启大级别的趋势反转。制约价值股胜率提升的成长影响因素较多，且尚未明确改善，势反价值股的天风胜率提升存在不确定性，中短期内或将延续二季度以来“政策利多反弹、证券转基本面利空回调”的成长震荡格局。

市场在意的不是好与坏，而是更好与更坏，市场定价重要的是确定性和性价比……

经济的现状已经被较高的市场赔率定价，边际变化会反映在胜率上。当前胜率的一大问题是模糊，关于疫情、稳经济政策、海外流动性的不确定性较多。疫情的不确定性在于后续是否仍会再次反弹和防控的经济成本，政策的不确定性在于大规模刺激计划的可能性和既有政策的落地执行效果。确定性和性价比仍是市场定价的核心。

为什么成长股的性价比更高？

从风险溢价和拥挤度来看，成长股的性价比高于价值股。风险溢价是评判权益资产中期性价比的重要指标。经过前期的大幅调整之后，成长股的风险溢价整体高于价值股，大/中/小盘成长的风险溢价分别处在86%、64%和61%分位；而大/中/小盘价值的风险溢价处在91%、39%和40%分位。