广发证券沈明高：中国经济可持续增长主要依靠内需驱动

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来源：21世纪经济报道

南方财经全媒体见习记者丁莉 广州报道

2023年1月8日，广发高中国经第三届南方财富峰会在广州白云新城盛大启幕。证券增长主依

活动期间，沈明全球首席经济学家、持续产业研究院院长沈明高发表题为《2023及后疫情时期展望内需驱动的靠内增长》的主旨演讲，对未来经济增长趋势进行了展望。需驱

他分享了中国与全球经济增长面临的广发高中国经两大挑战和三大机遇，并在此基础上从投资的证券增长主依角度给出了建议。他强调，沈明“未来一段时间，中国经济的可持续增长主要依靠内需驱动。”

全球经济的两大挑战

沈明高表示，2022年以来，中美经济总体处于错位阶段，美国经济过热、通胀加息，中国则由于疫情面临经济下行压力，在2023年，情势可能会出现逆转。

“根据预测，2023年美国GDP增长率约为0.4%，而中国经济增长在5%左右。即美国经济可能持续下行，不排除有衰退风险；而中国经济有可能低位反弹，复苏的确定性较高。”沈明高说。

在此背景之下，沈明高提出了全球及中国经济面临的两大挑战。一方面，全球总需求不足，且短期内难以缓解。从全球出口的角度来看，2000-2009年间，全球出口平均增速约为5%，而到2010年-2019年，全球出口增速下降到2.1%，出口下行趋势的背后便是发达国家需求不足；同时，新兴市场国家居民消费占GDP的比重总体也呈现下行趋势，从2000年的58%下降到2021年的45.7%。

另一方面，全球基础性通胀水平仍保持在较高水平。沈明高解释称，这主要有两点原因：第一，由于贸易摩擦或劳动力成本提升，世界工厂的价格红利正在消失；第二，产业转移意味着劳动力密集型制造业产品的价格水平在抬升。

“两大挑战导致高息抢美元，并对投资产生较大影响。”沈明高认为，这也是未来几年中国经济必须要应对的问题。

中国经济的三大机遇

沈明高还在论坛上分享了中国经济增长的三大机遇。

首先，二战以来全球经历过三次增长浪潮，每次增长浪潮之后都会出现一个调整周期，而目前全球经济已经进入了一个超过10年的调整期，这也是在二战以后时间最长的调整周期。“从这个角度来讲，实际上全球有机会开启第四轮增长周期，这对中国来说也是机遇，中国消费崛起将为全球经济带来新的增量。”

“释放消费潜力是中国为全球增长带来新增量的基本功课。”沈明高认为，目前中国的消费潜力释放不足，2022年中央经济工作会议也将恢复和扩大消费摆在优先位置。因此，必须通过政策和制度前置提振消费，使后续的消费实力和经济增长质量都有明显改进。

第二大机遇在于，对无形资产投入以及与之相关的新一代通用技术的关注度日渐提升。沈明高认为，数字技术是当下最重要的通用技术，其应用场景广泛。“未来几年很可能是数字技术红利大释放的年代，无形资产驱动的新一代工业通用技术红利，很可能会成为未来十年甚至更长时间全球增长的。”

但目前无形资产投资仍主要集中在发达国家，包括中国在内的新兴市场国家的无形资产投入比重相对较低。因此，沈明高建议，政府出台税收减免等相关政策措施鼓励无形资产投资。

第三大机遇是未来的区域化和再全球化趋势。“目前，我们正处于去全球化阶段，伴随着去全球化，区域化的趋势越来越强，区域内贸易规模不断增加。”以中国为例，其从亚洲国家进口比重不断增加，而从发达国家进口的比重则不断下降。

沈明高据此提出，区域化很可能是下一次全球化之前的过渡时期，并建议中国制定清晰的亚洲战略，这对于中国经济增长的重要性尤为突出。

从内需驱动的角度思考投资

“我们要从内需驱动的角度思考投资。”基于中国与全球经济面临的一系列机遇和挑战，沈明高表示，“一旦内需驱动的新模式成型，便会出现资本市场重估，人民币会保持相对强势的地位，股市将迎来更好的增长潜力，消费经济和科创经济的新发展阶段也会随之而来。”

首先，得益于中国经济增长自主性的提升，未来中美负利差可能转正，人民币有可能进入相对强势的时期。沈明高认为，要实现中国式现代化，必须有强势的人民币作为支撑。“中美负利差的逆转，既可以支持人民币走强，还能够为资本市场的高质量发展带来更大的潜力。”

其次，整个资本市场可能发生重估。由于全球基础通胀水平提升，全球利率会保持在较高水平，美国等国估值可能下调，与此同时，中国股市估值则可能上调。

最后，从行业方向来看，沈明高建议高度关注两大板块。

一是消费经济。中国消费梯次明显，消费市场广阔，这为消费品牌的创建、不同层次消费市场的搭建，以及新消费业态的培养提供了良好的市场环境。中央经济工作会议也提出，要关注同美好生活相关的中高品质消费，特别是新能源汽车、智慧养老等新消费业态。“消费经济是内需驱动的应有之义，即消费的振兴和升级。”

二是科创经济。沈明高解释称，内需驱动的增长模式逐渐成型，会进一步驱动制造业转型升级，“因此我们要特别要关注既能结合消费、又能利用通用技术的新经济赛道。”

（作者：丁莉 编辑：李振）

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