6天5板！光大证券王者归来 “牛市旗手”能否成为行情发动机？

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来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者李域  深圳报道

券商股王者归来！动机

6月15日甫一开盘，牛市旗手（601788.SH）便一字涨停，天板截至当日收盘，光大归光大证券以涨停价19.93元/股报收。证券

这已是王者为行光大证券6个交易日以来的第五个涨停板。Wind数据显示，否成6月以来，动机光大证券涨幅超72%。牛市旗手

不仅如此，6月15日，以券商为首的非银金融集体躁动，截至下午收盘，、等多只券商股涨停，、、和等涨幅7%以上，保险板块中的涨停，、、、涨幅也均超5%。

被称为“牛市旗手”的券商股，为何被资金连续爆拉？

“近期券商板块的持续上行，更多是来自于情绪面的推动。”长城基金基金经理储雯玉表示。

其从三方面进行分析：首先，券商板块经过近1年半的调整，估值回到了合理偏下的水平，同时机构配比普遍偏低，较容易成为超跌反弹的对象。其次，从基本面而言，龙头券商ROE近几年处于持续提升过程中，预计今年行业2季度业绩同比下滑幅度有限、环比实现大幅增长，近期的上涨是对过去悲观预期的修正。最后，从政策的角度看，自4月底政策面大概率确认底部后，政策对市场呵护加强，市场对各种交易管制也有放松的预期，也是推动此轮券商行情的重要因素。

安信证券也表示，年初受市场大幅波动影响，券商板块估值回落至1.4倍PB，部分头部券商估值则接近或低于1倍PB，处于历史底部位置。后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，券商板块有较强的估值修复动力。 

有券商分析师表示，从过往走势来看，流动性宽松叠加资本市场改革，券商板块会获得显著的超额收益，近期市场反弹，同时券商股估值相对较低，引发资金追捧，不过券商的牛市旗手作用是否引领市场走势，还要观察。

“6天5板”点燃行情

此轮券商股行情的龙头无疑是光大证券，6天5板的股价表现使其成为券商股的急先锋。

光大证券的暴涨除了券商股普涨带来的水涨船高之外，或也与其基本面变化有关。

在连续涨停后，6月14日晚间，光大证券公告了重大人事变动，公司董事会审议通过了选举赵陵为公司新任董事长的议案；同时公司监事会选举梁毅为公司新任监事长。

公开资料显示，赵陵于1972年出生，获管理学博士学位。拟任公司执行董事。现任中国股份有限公司党委委员、副行长、董事会秘书。曾任中国光大银行股份有限公司总行资金部职员、交易室副处长、投资交易处处长、总经理助理、副总经理、副总经理（主持工作）、总经理，金融市场部总经理，首席业务总监；光大永明资产管理股份有限公司董事、光银国际投资有限公司董事、中国光大银行股份有限公司（欧洲）董事。

从股价变化来看，光大证券受市场热捧，正是其高层更迭落地前后。

而作为“牛市旗手”的代表，光大证券此前似有行情风向标的作用。更是复盘了光大证券的历次走势和上证综指的关系。

据财通证券研究发现，2014至2020年，光大证券分别在2014年11月、2015年11月、2020年6月出现过类似的短期连续涨停现象，而在光大证券大涨之后的1个月内上证综指均实现了正收益。

在2014年11月21日至11月27日之间，光大证券走出了5天3板，此后27个交易日，上证指数上涨28.26%。

2020年6月19日，光大证券连续3个交易日内上涨32.3%，带动新一轮行情。后续10个交易日内，整个券商板块上涨35.3%，上证指数在此期间涨幅达16.16%。 

“牛市旗手”信号在减弱？

事实上，不仅是光大证券，券商股一直都被市场认为是“牛市旗手”。

“过往券商贴上牛市旗手的标签，是由于券商的收入结构中经纪业务占比大，而经纪业务又是跟市场成交量高度正相关的，市场成交的活跃是牛市的标志之一。”储雯玉对21世纪经济报道记者表示。

不过，其认为，从近几年表现看，券商板块作为牛市旗手的信号意义一定程度上在减弱。一方面，券商业务结构中各类创新业务的占比在提升、收入波动性减小；另一方面，投资者趋于成熟，更多会从企业自身基本面出发选股。

据Wind数据统计，目前券商五大业务占比分别为自营24%、经纪23%、投行10%、信用10%，其中财富管理业务增长最为突出，普遍占到券商总收入的30%-40%，成为最重要的业务。

有券商人士认为，券商股的行业周期特征在减弱，正在成为金融蓝筹股。

“不过，在成交量活跃以及热点板块累积涨幅较大的背景下，券商板块往往还是可能有脉冲性行情。”储雯玉表示。

而对于这波来势凶猛的券商股行情，机构人士多认为是估值修复，叠加政策利好，行情有望持续。

银河证券分析师武平平认为，与2018年相比，目前证券行业风险资产情况以及行业指数构成均存在较大变化，左侧布局时机到来。当前板块市净率1.27倍，处于2010年以来5%分位数，相较2018年证券行业指数构成，等高估值个股纳入且权重较高，剔除指数构成变化带来的影响，事实上行业估值已经处于历史极低位置。

兴业证券也表示，看好当前阶段券商股的配置价值。从政策来看，近期资本市场围绕发行机制和交易机制持续深化改革，为行业带来新业务契机和盈利增长点；从估值来看，券商板块已充分反映前期市场悲观预期，板块估值处于历史地位，与盈利存在显著错配，市场企稳盈利上行预期下，估值具备充足修复空间。

储雯玉表示，大金融板块的投资不仅需要关注企业自身基本面，更需要关注货币政策导向、实体经济需求和微观市场情绪等指标，更多需要从自上而下的逻辑出发去寻找行业贝塔。

其表示，今年以来金融板块表现强势，更多是建立在行业比较的基础上，出于博弈稳增长政策和避险而产生的配置需求。关于板块行情能否持续，一方面取决于板块业绩能不能持续释放，另一方面取决于在政策刺激背景下会不会有其他行业的业绩和配置价值更占优。后市重点关注货币政策方向和CPI走势，如果在CPI可控的情况下货币政策持续发力，那么金融板块应该仍旧具备较大的投资价值，其中重点把握龙头标的。

（作者：李域 编辑：巫燕玲）

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